丽江旅游年报点评(丽江旅游千股千评)

【研究报告内容摘要】

投资要点:

公司年报点评,业绩低于预期。报告期内,公司实现营收7.86亿元亿元,较去年同期7.43亿元同比增长5.82%,归母净利润1.97亿元,较去年同期1.81亿元同比增长8.94%,扣非净利润1.99亿元,较去年同期1.81亿元同比增长11.50%,业绩低于预期。

净利润增长是由于财务费用大幅减少。报告期内,虽然公司销售费用和管理费用同比增长了2.70%和4.13%,但是公司财务费用大幅减少,同比减少99.65%,主要是由于14年度偿还借款利息238.94万元所致;公司的毛利率78.49%,同比0.22%,酒店业务毛利率下降11.40%,主要原因是洲际酒店完成升级改造增加了改造费用的摊销,同时采购物料及各种消耗品、更换工作服等原因增加了报告期的酒店经营成本所致。

业绩略低于预期主要是由于酒店+演出下滑幅度超出我们的预期。报告期内,①大索道客流增长显著是公司营收、利润持续提升的主因。2015年三条索道共计接待游客369.62万人次(+9.61%),索道业务共实现营业收入4.16亿元(+25.56%),索道业务的增长点来自于玉龙雪山索道,2015年玉龙雪山索道接待226.11万人次(+43.44%);②受“丽江千古情”分流及游客结构变化影响,2015年印象丽江共计演出896场,共接待游客202万人次(-14.36%);营业收入2.19亿元(-14.01%);实现净利润8899.02万元(-13.46%)。印象丽江业绩下降的原因是由于演艺市场竞争加剧,加之旅行社之间业务竞争激烈,部分旅行社通过减少游览项目、增加时间购物等降低成本。③和府酒店公司(包含洲际酒店、英迪格酒店、丽世酒店、5596商业街),2015年和府酒店公司实现营业收入9916.06万元(-9.46%),亏损3726.96万元,主要原因是和府洲际酒店升级导致折摊费用升高、5596商户经营不佳公司实施免租及对原有商户清理。

布局大香格里拉核心区。依托公司在丽江的龙头企业地位,加上公司三条索道的游客量持续增长,其他业务稳固增长,未来随着和府洲际及商业街运营趋于稳定,预计酒店业务将逐步对业绩形成正贡献,同时公司推进泸沽湖项目,丽江至泸沽湖高速公路有望于2016年内通车,放眼大香格里拉生态旅游区。我们下调盈利预测至2016-2018年EPS为0.56、0.61、0.65元/股(原预测16-17年为0.60、0.68元/股),对应PE为22、20、19倍,维持“增持”评级。